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嘉兴在线新闻网     2017-10-19 22:17:40     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  预计美联储将在9月份开始缩减资产负债表,投资者一直关注美联储的加息进程,但没有意识到缩减资产负债表实际上是量化宽松过程的逆转,可能造成巨大破坏力,引发金融事故的可能性相当高。

  美联储在2008年11月宣布其要推动试试实施量化宽松(QE)政策,这一计划被广泛认为阻止了大衰退的发生。同时,它也被市场认为是金融资产价值膨胀、抑制金融市场波动和加剧不平等的罪魁祸首。

  今年9月,美联储预计将开始逆转量化宽松的过程,而利息支付和来自即将到期证券的本金将不再被再投资于债券市场,即自然缩表。随着债券和抵押贷款支持证券的到期,美联储资产负债表的资产项目将缩减。整个削减过程预计需要很长时间,以便不对经济造成任何破坏。

  然而,如果缩表实质上是量化宽松的逆转,那么它是不是有可能会“紧缩”金融资产的价值,并增加市场的波动性?当美联储停止对其证券投资组合的收益进行再投资时,我们实际上并不了解市场会产生怎样的行为;但无论美联储如何努力,都可能对市场造成极大的破坏。

  自量化宽松政策实施以来,市场参与者总是愤怒地抱怨市场缺少波动性,包括真实波动率和隐含波动率(用期权价格带入公式反推出的波动率)。如果仅从VIX指数来看,这是历史上最安静的市场。但目前VIX指数处于低位,已经缺乏参考意义。人们倾向于对市场上发生的事情过度解读,随着量化宽松的逆转,波动率可能发生显着上升。

  对比量化宽松政策宣布以及逆转时(缩表)时的市场表现,当时量化宽松政策的影响几乎立即被市场所反映。因此人们期待公布削减资产负债表的时候,收益率会上涨,但实际上并没有。

  一个可能性是,市场并不相信美联储会真正地把缩表进行到底。另一个可能是,一旦开始缩减资产负债表遭遇来自市场的阻力,美联储可能会停止。这种情况意味深远,这意味着美联储的资产负债表可能将是永久的。一般认为QE是可逆的;但如果不是那样的话将产生巨大的通货膨胀后果。

  然而,也有投资者对美联储逆转QE的能力充满信心,因为美联储在过去两年只进行了几次加息而已,美联储在紧缩货币政策的进程上一直保持谨慎态度。

  缩减资产负债表比任何一次加息都有更大的影响。在很长一段时间内,这显然是他们尝试过的最积极的紧缩政策。在大量风险偏好头寸留存在市场中的背景下,发生金融事故的可能性相当高。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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